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中国电信(601728)

核心观点

公司2023年一季度延续上一年良好经营势头。公司2023年一季度实现营收1297.5亿元（同比+9.4%），其中服务营收同比+7.7%；归母净利润79.8亿元（同比+10.5%）。ROE（平均）为1.83%（同比+0.16pp）。

产业数字化业务保持快速发展。公司以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，不断提升算力水平，分发挥天翼云的市场竞争力，持续打造“5G+行业应用”标杆项目，推动第二增长曲线快速发展。2023年第一季度，公司产业数字化业务收入349.7亿元（同比+18.9%）。

移动通信、固网及智慧家庭业务增长稳健。移动通信业务方面，公司通过不断完优化5G网络质量，5G使用体验，丰富5G应用和权益体系，促进移动用户发展和价值稳定。2023年第一季度，公司移动通信服务收入505.9亿元（同比+3.2%），移动用户净增752万户，达到3.99亿户，5G套餐用户净增1525万户，达到2.83亿户，渗透率达71.0%，移动用户ARPU值为45.8元（同比+0.7元）。固网及智慧家庭服务方面，以“5G+千兆宽带+千兆WiFi”融合为抓手推动宽带用户升级。2023年第一季度该业务营收币311.4亿元（同比+5.0%），其中智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合ARPU达到人民币47.5元（同比+0.8元）。

公司重视研发创新，费用投入精准聚焦。2023年一季度，公司销售费用141.8亿元（同比-0.4%），管理费用102.19亿元（同比+4.3%），研发费用13.8亿元（同比+23.4%），研发费用持续加大，主要系公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G、AI等核心技术研发，以提升核心能力。

2023年把握数字经济发展机遇，全面深入实施云改数转战略。公司规划32年产业数字化投资同比增长40%至380亿元。公司积极打造“云网能力底座+行业应用平台”深度融合的产业数字化服务大平台，为千行百业提供数字化整体解决方案。23年公司规划实现云业务收入超千亿元，规划算力（云资源池）投入195亿元（达6.2EFLOPS），通过不断加强数字化关键核心技术攻关、推进新兴业务能力布局，以持续推动高质量发展。

风险提示：5G发展不及预期；产业数字化需求趋缓；算网部署不及预期。

投资建议：维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为5189/5589/5939亿元（同比+9.3%/7.7%/6.3%），预计2023-2025年归母净利润分别为307/341/377亿元（同比+11.4%/10.9%/10.6%），对应PE分别为20/18/17x，对应PB分别为1.4/1.4/1.4x，维持“买入”评级。

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